Reflexões a partir do Ato

Eu mal havia terminado de dizer “bom dia”, Antônio Luiz, sentado na primeira fileira atirou: “O que você quer dizer com “Fusões & Aquisições em Ato”?” Era o primeiro dia (19/10/11) da primeira edição do curso “Fusões & Aquisições em Ato”. Na plateia, executivos, empresários, advogados e consultores especializados. Perguntei-me quantos ali tinham a mesma questão.  Lembrei-me de um intrigante e-mail que havia recebido na semana anterior de alguém que havia recebido a propaganda do curso: “Não acho que vale a pena. Muito focado em M&A que não é o caso. Valuation, Contabilidade, Excel e Modelagem sim.”


Em “Finanças Corporativas: Teoria & Prática” (Editora Cengage, 2011), eu comparei o exercício de se estimar o valor de uma empresa com aquele de se contar uma estória. Uma estória sobre o futuro da empresa, da sua capacidade de crescer e gerar dinheiro aos seus acionistas, remunerando-os pelo risco que incorrerão e por suas não escolhas. Entretanto, por melhor que seja o exercício de se estimar o valor de uma empresa, este não garante que o resultado da planilha se confirme na prática, no ato.

“Fusões & Aquisições em Ato” se propõe a discutir o valor de empresas em seu momento da verdade: o momento de uma venda. É neste momento que as projeções do futuro da empresa se transformam ou não em realidade, ou se permanecem na ficção. É o momento da verdade, pois o que importa não é quanto o vendedor acha que sua empresa vale, mas quanto o “mercado” está disposto a pagar por ela.

Foram 16 horas de muito conteúdo e discussões interessantes. Alguns dos temas interessantes discutidos foram:

1) revelar ou não o preço de venda de uma empresa a um potencial comprador?

2) quando o vendedor deve dar acesso a informações estratégicas ao comprador (due diligence) – antes ou depois de concluído o negócio?

3) até quando um comprador pode desistir de uma aquisição se descobrir que cometeu um erro de avaliação?

4) se um vendedor sabe que a empresa possui “um esqueleto no armário” (contingências) deve ou não informar o comprador?

5) como elaborar um Acordo de Acionistas que evite problemas futuros?

6) múltiplos de mercado (Preço / EBITDA, por exemplo) são úteis em transações de Fusões & Aquisições (M&A)?

7) é importante ter um assessor especializado  quando se vende ou compra uma empresa?

8) é problemático ter o mesmo assessor em M&A representando o vendedor e o comprador da mesma empresa?

9) é melhor comprar ações de uma empresa ou só comprar seus ativos (máquinas, instalações, tecnologia, marca,…)?

10) é possível vender uma empresa muito endividada?

11) é possível avaliar uma empresa de tecnologia com inúmeros projetos possíveis para o futuro?

12) múltiplos de transações recentes são úteis para avaliar uma empresa para venda?

13) como a taxa SELIC pode afetar o valor de uma empresa à venda?

14) como considerar os efeitos da inflação no valor de uma empresa?

15) como minimizar os danos psíquicos de um valuation superestimado nas expectativas de acionistas de uma empresa à venda?

Cada uma destas perguntas merece um post próprio. E mais do que isso: um novo livro! Essa será uma de minhas metas pessoais e profissionais em 2012/13: redigir e publicar o “Fusões & Aquisições em Ato”.

Convido vocês a me acompanharem neste novo empreendimento, compartilhando suas questões, experiências, inquietudes e fazendo comentários que acharem interessantes.

Um abraço,

Eduardo Luzio

About Eduardo Luzio

Economista pela USP (88) e PhD pela PhD University of Illinois (93). Consultor em finanças corporativas e estratégia. Professor de finanças na FEA-USP, FGV -SP e Insper.

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